图文：中央财经大学金融学院院长张礼卿(3)
2008年12月27日，全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。图为中央财经大学金融学院院长张礼卿演讲。
第三，在这个微观层面上，我们说存在着很多激励问题。其中是因为贷款抵押公司的经理们，还有一些投资银行的经理们，他们对金融活动不承担全部的责任，只承担有限责任，所以，赚钱他们可以进自己的腰包，赔钱顶多是丢了工作。在竞争激烈的情况，他们会倾向于冒险。另外一些中介公司，评级公司也为了取悦于客户，也做出满足于顾客要求的一些评级，最典型的是评级公司对于那些次级贷款的评级，评级费用达到了普通贷款评级的三倍。拿人钱财，替人消灾，所以，在评级过程中，对这种激励机制上面的问题，在很大程度上，造成了或者是推动了这种金融危机的发生。
危机的影响。在过去一年多的时间内，危机应该说从多方面产生了严重的后果，首先对金融机构产生了直接的经济损失。据国际货币基金组织估计，到今年11月份，美国金融机构的直接损失可能超过1.3万亿，对美国实体经济毫无疑问也产生了严重的冲击，消费和投资急剧收缩，失业率大幅度上升。值得一提的是，现在金融市场上弥漫着恐慌情绪，所以，企业不敢投资，居民不敢消费，企业的生存环境非常差。
第四，去杠杆化。去杠杆化就是在风险特别大的情况下，来自金融监管的压力造成了不得不出售一些风险资产，这就进一步导致了流动性的下降。此外，房地产价格的下跌也改变了美国长期以来依靠消费，依靠普世的财富效应，房地产市场的财富效应来带动经济增长的这样一种局面，现在不得不重新进入一个主要依靠收入增长来推动经济增长的时代。此外，一个重要的影响要提到，由于去杠杆化，美国的在海外的金融机构大量抛售，导致了一些新兴市场国家出现了资金困难，一些拉美和东欧国家也出现了金融危机，其实亚洲一些国家，像韩国也面临着很困难的局面。此外，全球贸易保护主义也有可能在短期抬头。IMF最新预测，明年整个发达国家的经济增长率可能会下降到负数，新兴国家可能会下降到5-6%，这是远远低于今年的3.7%和去年的5%的总体增长情况。
面对危机的一些政策反应。大家都知道，在过去大半年时间内推出了一系列的救市措施，其中包括降息、减税、扩大财政。美国的利率已经降到了0.25%，低于2001年时1%的水平，可能是有史以来最低的。日本已经下降到了0.1%，澳大利亚、新西兰相对高一些，那是因为他们现在面临了大部分的资本外套，不得不降低。
各种形式的救援资金投入，我们都知道美国的7000亿救助计划，但是前前后后还有很多其他形式的救援，据说加在一起已经达到了30000亿，并且增加了融资担保、注销企业和个人的债务等等方面的救助。在12月份还召开了G20会议，这是就如何救市进行国际协调的会议，会上也得出了一些结论，提出了一些方案。
应该如何来看待这些政策?我个人认为有三点需要我们关注：
第一，应该承认，短期是有效的，而且非常必要。因为现在全球的总需求下降太快，只有通过大量的创造需求，才能减缓经济滑坡。现在如何减缓衰退的冲击，面临的是这样一个任务。
第二，需要关注的是为了挽救这次危机而进行的大量的救援，以及抵御衰退的各种努力正在导致更多新的问题，其中包括对银行的注资可能会引起新的道义风险，新的道义风险是否会加大金融体系的脆弱性，特别是在未来。
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